黄金市场分析与预测 白酒三季报休戚各半: 疗养期下的白酒行业, 何时迎来拐点?

作家︱懂酒哥

2024年前三季度，A股20家白酒上市企业累计已毕商业收入3377.16亿元，累计已毕归母净利润1316.97亿元，永诀同比增长9.24%和10.67%。通过这次功绩增速不错看出，白酒行业不仅在鸿沟上有所膨胀，在盈利质地上也已毕了擢升，利润增速以致越过了营收增速。

关联词，有读者向懂酒哥指出，这样的增长姿态与铺张者在闲居生计中的直不雅感受存在彰着互异。那么本年的白酒企业究竟发达如何，又濒临着某些挑战呢？本期著作咱们逐个进行分析。

茅台销售用度激增，却换来毛利、净利下跌

贵州茅台动作白酒行业的标杆企业，其功绩发达无疑能够反应出所有行业的趋势。本年前三季度，贵州茅台已毕商业收入1207.76亿元，同比增长16.95%，已毕归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。这一增速特地可不雅，均已毕了双位数的增长。

关联词，即便贵州茅台这样的大企业，也不成能弥远保握营收和利润的高速增长而不出现任何波动。尽管公司营收和利润仍在增长，但仍不错从其他方针中发现其考虑上的一些问题。

在本次财报季上，贵州茅台毛利率和净利率呈现出双下滑态势，毛利率下跌了0.18个百分点，降至91.53%，净利率更是下跌了0.90个百分点，降至52.19%。这两个反应盈利质地的方针下滑，与飞天茅台降价、库存压力较大、生肖茅台酒破发等阛阓局势相吻合。

更深入地看，茅台本年的逆境大约不错从其销售用度中窥豹一斑。在丁雄军掌舵茅台的期间，茅台曾尝试与瑞幸联名推出咖啡、与德芙联名推出巧克力等跨界息争，这些息争无疑需要一定的销售用度支拨。因此，不错看到，贵州茅台在2023年的销售用度增长至30.63亿元，增幅越过27%。

关联词，在张德芹接任茅台掌舵东谈主后，他似乎更意向对昔时的跨界息争进行纠偏，减少了向i茅台等直销渠谈平台的干涉，重新归附了经销商的地位。在这种情况下，东谈主们蓝本预期茅台的销售用度会有所减少。但令东谈主讶异的是，2024年前三季度，贵州茅台的销售用度再创42.35亿元的新高，同比增长越过38%，在体量和增速上齐高出了2023年同期。

在该项数据暴露后，可能有投资者会问：销售用度这样多，换来的却是毛利率和净利率的下跌，用度究竟花在了那里？懂酒哥思说：此局势足以讲明，尽管茅台在宣传施行、电视告白等媒体投放上干涉了大齐资金，但这些干涉并莫得带来盈利质地的擢升，反而反应出茅台在2024年所濒临的勤奋处境。

7家酒企功绩下滑，岩石股份营收、利润暴跌

倘若茅台的财报展现出盈利质地的下滑趋势，而其他白酒企业在抗风险智商上相较于茅台显得较为薄弱，这种颓势则径直在其营收与利润的发达上泄露无遗。

笔据三季报，金种子酒与岩石股份在2024年前9个月均堕入了蚀本境地，永诀蚀本1.00亿元和0.76亿元。与此同期，舍得酒业、口子窖等五家白酒企业的利润也际遇了下滑，其中舍得酒业的利润下滑幅度高达48.35%，在白酒行业中排行第4。值得留心的是，在这7家利润下滑的企业中，除了天助德酒外，其余企业均濒临着营收与利润同步下滑的莫名场面。

岩石股份的功绩尤为堪忧，不仅蚀本额握续扩大，其商业收入更是大幅下滑了82.97%，仅录得2.31亿元。这一惨淡功绩深切反应了面前白酒产业仍处于去库存的勤奋周期，同期，产业资源正加快朝上风产区、上风企业及上风品牌集聚。动作中小品牌酒企的岩石股份，在浓烈的阛阓竞争中备受挤压，阛阓份额与盈利智商均出现了彰着下跌。

岩石股份还濒临着现款流严重缺少的逆境。自2023年年末以来，公司便深陷资金危险的泥潭，无法按期履行对经销商的返利返货、用度干涉及阛阓步履欢跃，这径直导致其与经销商之间的接头出现了裂痕。甘休请教期末，岩石股份的现款短空额已高达7499万元，而与之造成较着对比的是，2023年同期公司账上还领有4.07亿元的考虑现款流净额。

除了岩石股份这类处于行业尾部的企业功绩出现下滑外，懂酒哥还不雅察到，在高度内卷化的安徽阛阓中，金种子酒、口子窖成为竞争中的溃退酒企。以致不错说，在一定进度上，连寰宇性酒企也未能在这场浓烈的阛阓竞争中独善其身。

水井坊营收、利润改进高，股价阶段涨超80%

尽管前三季度多家酒企的功绩出现下滑，与面前白酒阛阓库存压力增大、降价促销的大环境相吻合，但阛阓中仍是不乏发达杰出的企业。

其中，水井坊的功绩超出阛阓预期。本年前9个月，水井坊已毕商业收入37.88亿元，同比增长5.56%；归母净利润达到11.25亿元，同比增长10.03%。这两项数据均刷新了水井坊自上市以来的季度记载。

国外阛阓成为水井坊功绩增长的一大驱能源，第三季度国外收入达到0.23亿元，同比增长高达112.16%。同期，公司在新渠谈及团购销售领域也展现出一定的抗跌性，尽管收入微降0.37%至1.21亿元，但经销商收集却已毕了灵验拓展。甘休第三季度末，经销商数目净增3家，总额达到53家，平均经销商鸿沟也增长了4.06%。

此外，水井坊的毛利率和净利率也呈现出稳步上升的趋势。据请教炫耀，公司三季度毛利率为84.57%，同比上升0.86个百分点；净利率为42.65%，同比上升2.89个百分点。

从股价发达来看，水井坊自9月以来股价上升80.53%，涨幅位居行业前哨，股价还在刷新阶段新高。

水井坊的功绩发达，从宏不雅角度不雅察，可发面前大家范围内，包括好意思国在内的主要央行降息战略，与国内贷款阛阓报价利率（LPR）等利率疗养模式相重叠，灵验擢升了阛阓的流动性水平。

与此同期，国内股市的矜重上扬，成交量聚拢冲突万亿元大关，预示着钞票效应的暴露。历史数据标明，股市的昂然络续能疗养为铺张阛阓的活力，对白酒等铺张品行业造成正面激动。在此配景下，白酒行业存货积压以及终局销售价钱与资本倒挂等问题，有望在一定进度上获取缓解，迎来复苏行情。