宏观经济趋势观察与分析 高盛精选中国东谈主工智能投资组合（30只股）

编者按：

高盛最新出了两篇申报，《中国：东谈主工智能转变游戏规矩》&《中国：中国在东谈主工智能领域的飞跃》，探讨东谈主工智能过甚对中国股票市集和经济的影响，并将明晟中国指数 / 沪深 300 指数的见地值分离上调至 85/4700，这意味着明天 12 个月有 16%/19% 的高潮空间。此外，还推出了高盛精选中国东谈主工智能投资组合，包括从6个不同主题挑选的共30只股票（见正文）。

DeepSeek - R1 的出现，以过甚他近期推出的、被视为具有公共竞争力和成本效益的中国东谈主工智能模子，转变了中国在本领领域的叙事，从头提高了投资者对东谈主工智能带来的增长和经济效益的乐不雅预期，并在畴昔一个月鼓励恒生科技指数 / 明晟中国指数分离高潮 27%/19%。自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以来，好意思国股市已飙升 50%，市值加多了 13 万亿好意思元。

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（好意思国的东谈主工智能主题鼓励了好意思国股市最强劲的牛市行情之一 ）

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（中国头部科技公司的估值相较于好意思国同业有较大幅度的折价）

高盛预测，在明天十年，东谈主工智能的世俗哄骗每年可将中国企业的每股收益（EPS）提高 2.5%。不断改善的增长久景，大略还有信心的提高，也可能使中国股票的公允价值提高 15%-20%，并有可能眩惑跳跃 2000 亿好意思元的投资组合股金流入。

原土模子的推出突显了中国在东谈主工智能能力方面的捏续投资。说明上市公司的支拨数据，并推算到更世俗的经济领域，咱们预测与东谈主工智能关联的支拨在 2025-2027 年可能会大幅加多，到2030年将使国内分娩总值（GDP）水平提高近 1%。这种鼓励作用起始领悟为科技公司本钱支拨的激增，跟着东谈主工智能越来越多地融入通例分娩，后续将振荡为非科技公司对结尾用户东谈主工智能服务的支拨。

高盛纳入了中国更详备的行业层面行状数据，咫尺预测东谈主工智能可能会使中国的行状分娩率和潜在国内分娩总值（GDP）提高 8%（好意思国为 15%）（高盛公共投资接洽部，GIR）。在有计划了更快的哄骗时辰线后们咫尺预测到 2026 年东谈主工智能将启动提高中国的潜在经济增长，到 2030 年每年为 GDP 增长孝敬 0.2 至 0.3 个百分点（此前预测为 0.1 个百分点）。请扎眼，鉴于东谈主工智能明天的发展和哄骗旅途存在很大不细目性，高盛并未转变对中国骨子 GDP 增长的预测。

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（劳能源市集适当东谈主工智能哄骗可能资格的三个阶段）

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（要是在 10 年内全面哄骗东谈主工智能，中国每年因东谈主工智能哄骗带来的行状分娩率提高幅度为 0.8 个百分点（好意思国为 1.5 个百分点） ）

高盛预测，在明天十年，东谈主工智能的世俗哄骗每年可使中国企业的每股收益（EPS）提高 2.5%。不断改善的增长久景，大略还有信心的提振，也可能使中国股票的公允价值提高 15%-20%，并有可能眩惑超 2000 亿好意思元的投资组合股金流入。

基于此，高盛将明晟中国指数 / 沪深 300 指数的见地值分离上调至 85/4700，这意味着明天 12 个月有 16%/19% 的高潮空间。尽管东谈主工智能对中国的增长轨迹充满后劲，但咱们合计仍需要强有劲的战略刺激来草率深脉络的宏不雅挑战，并鼓励股票市集已毕可捏续增长。

关于宏不雅投资者和指数使用者而言，在主要基准指数中，恒生科技指数和中证 1000 指数的科技 / 东谈主工智能权重最高。从主题上看，咱们看好数据与云，以及软件与哄骗板块，因为自然东谈主工智能本钱支拨周期有所放缓，但关联哄骗场景的建设和货币化程度正在加速。

高盛推出了精选中国东谈主工智能投资组合，该组合包含从六个主题类别中选出的 30 只高盛评级为 “买入” 的股票 ：

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扬・哈皆乌斯（Jan Hatzius）的公共不雅点 —— 劳能源市集不再是导致通胀高于见地水平的要素

咱们的市集不雅点更趋于保守，这与咱们经济预测中与市集共鸣较小的差距相符。咱们仍然合计，鉴于通胀捏续缓解，大多量利率市集仍有高潮空间，相称是在好意思国除外地区，还有进一步大幅货币宽松的可能性。在股票和信贷市集，咱们预测会有适度的正申报，这成绩于仍然宽松的宏不雅环境，但受到估值过高（尤其是在好意思国）的适度。

在外汇市集方面，咱们依然合计作念多好意思元头寸是造反尾部属行风险的灵验对冲技能，尤其是与关税升级关联的风险。在巨额商品领域，咱们依旧合计布伦特原油价钱将在每桶 70 至 85 好意思元区间波动，有计划到欧洲自然气市集受隆冬及乌克兰草率可能豪迈这两个要素的影响 。

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基金捏仓情况：

新兴市集（EM）基金仍适度超配印度、巴西以及部分东盟和欧洲市集，而大多低配韩国、中国和中东及北非（MENA）市集。亚洲基金大多超配东盟和中国香港市集，低配印度约 115 个基点。另一方面，韩国和中国也曾新兴市集基金以及亚洲基金中低配程度最高的市集之一。

近几个月来，对冲基金和共同基金都在加多对中国市集的投资，但总体捏仓水平仍低于历史水平。说明 EPFR 数据，截止 12 月，公共共同基金对中国着实立比例为 6.3%（处于畴昔 10 年第 9 个百分位）。主动型共同基金联系于基准仍低配中国 310 个基点。据高盛（GS）的 Prime Services 数据，1 月份中国迎来了对冲基金的适度买入，但 1 月底的净确立比例为 7.1%（处于第 14 个百分位）。

从行业角度来看，从下到上着实立数据显现，基金超配了 H 股中的互联网和零卖破钞板块，但与基准权重比拟，在大多量其他板块着实立仍不及。在中国大陆市集，基金超配了大盘股、工业和破钞板块。在畴昔一个季度，基金加多了对互联网板块着实立，减少了对银行和旧本领硬件板块着实立。

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异邦投资者陆续了本年以来的净卖出趋势，上周又净卖出 28 亿好意思元。

印度的资金流出额（13 亿好意思元）略高于中国台湾地区（11 亿好意思元） 。

韩国和东盟也分离出现了 2 亿好意思元的异邦投资者净卖出情况。

年头于今，除中国除外的新兴亚洲市集资金净流出 169 亿好意思元。

南下资金上周净买入 28 亿好意思元，年头于今净买入近 200 亿好意思元，有望跳跃 2024 年 1030 亿好意思元的净流入领域 。